数字货币分类解析：比特币、稳定币与央行数字货币的特点与影响

自2009年比特币（）问世以来，数字货币的快速发展引起了全球的广泛关注。

到目前为止，数字货币主要分为三类，一类是以比特币为代表的加密货币;第二类是以Libra或Diem为代表的稳定币（）;三是以中国央行数字货币（e-CNY）为代表的央行数字货币（CBDC）。

与传统货币相比，比特币最大的特点是它是由预先设定的算法创建的，总量是恒定的，而不是由特定国家的中央银行发行的。因此，任何国家都不能利用比特币的发行来征收铸币税，也不能无限期地发行比特币来换取真实的资源。换句话说，从理论上讲，使用比特币可以避免通货膨胀和资产价格泡沫，从而确保货币的价值不会被央行的超额发行稀释。正因为如此，比特币近年来在金融市场上一直受到投资者的强烈追捧，尤其是在全球流动性过剩的背景下。自大流行开始以来，比特币的价格飙升，迄今为止两次突破每枚硬币 60,000 美元。

然而，比特币也面临着诸多挑战，其价格波动性巨大，这使得比特币难以成为迄今为止的价值衡量标准和交易媒介，而是一种价格波动巨大、投资者风险承受能力极高的风险资产。从这个角度来看，比特币本质上几乎不被认为是真正的货币（真实货币具有价值规模、交换媒介和存储手段三大功能），而是一种高度投机性的另类金融资产。

那么央行数字货币的存在到底是什么呢？顾名思义，它是指特定国家的中央银行发行的一种数字货币，它使用电子形式的货币而不是纸币，使数字货币的价值与现有货币一比一。CBDC的最大特点之一是，它们可以由中央银行直接创建并发行给企业或家庭，而无需使用商业银行系统作为媒介。从这个意义上说，CBDC在一定程度上类似于美国国债，不同之处在于国债是一个国家财政部发行的债务，而CBDC是中央银行发行的债务。从这个角度来看，数字货币的定向发行与财政政策转移具有很强的相似性。不难看出，数字货币可能会在一定程度上模糊央行与财政之间的界限。

目前，中国央行数字货币的发展在世界上是比较先进的。然而，我国央行数字货币仍采用传统的两级发行方式，即央行向商业银行发行数字货币，商业银行通过各种方式将数字货币转移给家庭或企业。此外，目前我国央行数字货币只是现金（M0）的替代品，因此不具备货币创造功能，是一种零售数字货币，而非批发数字货币。换言之，在各种可能的央行数字货币形式中，中国的数字货币选择了最不激进的路径。

目前，世界主要国家也都处于数字货币竞争的浪潮中。中国央行的数字货币领先一步。但值得注意的是，一国货币的国际化程度，还是由一国经济的规模和发展，金融市场提供的产品的深度、广度和流动性，以及一国危机后的调整能力等因素决定的。货币形式从纸币到数字货币的转变，并不一定导致人民币国际化的显著加速。笔者始终认为，数字人民币要想更广泛地跨境使用，其功能必须从仅仅替代M0拓展到替代M1甚至M2。

此外，应注意两种可能的情况。一种情况是，一旦美国政府在未来通过类似于Diem的稳定币发行计划，美元现有的强势与像它这样的跨国公司的丰富全球用例相结合，可以大大加强美元作为储备货币的地位。情景二是美联储开始大力推广数字美元，这与美联储近年来正在建设的双边美元互换网络相结合，也将大大加强美元现有的国际货币地位。

换言之，全球数字货币竞争才刚刚开始，中国央行数字货币的国际化还有很长的路要走。

——摘自《数字货币的边界：颠覆还是渐进式变革？前言

活动时间

5月19日（星期日）20：00-21：30

主讲人

张明

中国社会科学院财政经济研究所副所长、研究员，中国社会科学院大学金融学系国家金融与发展实验室副主任，主任、教授、博士生导师。曾任中国社会科学院世界经济与政治研究所国际金融研究室副主任（2009-2012）及国际投资研究室主任（2012-2020）。曾任毕马威会计师事务所审计师（2002-2003）、财资私募基金管理人（2005-2007）、平安证券首席经济学家（2017-2020）、四川省绵阳市市委常委、副市长（2021.11-2022.11，临时职务）。他曾在哈佛大学肯尼迪学院（2011-2012）和香港金融管理局（2008）担任访问研究员。

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数字货币的边界：颠覆性变革还是渐进变革？ 》

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